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华尔街及投资者警告称 ，若字母表公司（Alphabet Inc．） 、元宇宙平台公司（Meta Platforms Inc．）等企业近期的巨额债券发行节奏在 2026 年持续，将对市场造成上述冲击 。此类债券发行推动今年成为全球债券发行规模创纪录的一年 。
摩根士丹利指出，预计到 2028 年 ，科技公司为资助人工智能（AI）和数据中心领域的扩张 ，可能会发行高达 1.5 万亿美元的债券；考虑到近期科技股的动荡，这一规模或导致整个市场的债券利差扩大。债券买家开始担忧 ，自己是否能因该领域的泡沫风险获得合理补偿。
摩根大通（JPMorgan Chase Co．）策略师马修?贝利（Matthew Bailey）表示：“我们最担心的是 ，数据中心融资的大量涌入可能导致供给‘消化不良’，美元融资市场受影响尤其明显 ，欧元市场也需承担部分融资需求 。”
投资者目前正质疑这些巨额人工智能投资能否带来回报 。不过 ，信贷市场尚未出现普遍恐慌迹象，因为目前多数债券发行方均为顶级知名企业。
其中 ，字母表公司在美国融资 175 亿美元 ，在欧洲融资 65 亿欧元（约合 75 亿美元），这一欧洲融资规模位列今年该地区企业融资榜第二；元宇宙平台公司发行了 300 亿美元债券 ，甲骨文公司（Oracle Corp．）则发行了 180 亿美元债券 。市场需求旺盛 ，元宇宙平台公司的债券订单簿峰值达 1250 亿美元，创下纪录 。
供给过剩
对冲基金英仕曼集团（Man Group Plc）指出，高收益企业（包括前比特币矿企）也在发行债券。该集团在一篇题为《为何债券投资者并未完全相信人工智能热潮》的博文中称 ，这些企业的 “数据中心建设计划设有激进的截止日期 ，且严重依赖配套租赁合同 ” 。
英仕曼集团的乔恩?拉赫拉维（Jon Lahraoui）与雨果?理查森（Hugo Richardson）在文中写道：“人工智能领域低资质企业的债券供给过剩，可能超出市场承受能力 。超大规模科技企业（hyperscaler）的狂热仍在持续 ，但我们对未来人工智能领域可能出现的‘劣质资产’（AI slop）保持警惕。 ”
摩根大通的贝利估算 ，仅字母表、元宇宙平台 、亚马逊（Amazon.comInc．） 、微软（Microsoft Corp．）和甲骨文这五家公司，2026 年的资本支出需求就约达 5700 亿美元 ，远高于 2021 年的 1250 亿美元 。与此同时 ，瑞银集团（UBS Group AG）预计，明年科技行业债券发行总额将超过 9000 亿美元 。
摩根士丹利分析师警告 ，科技巨头资产负债表稳健、偿债能力强 ，这意味着它们能够通过提供 “新发债券溢价” 吸引投资者 —— 而其他发行方可能被迫跟进匹配这一溢价水平。
这家美国投行在近期发布的《全球洞察展望报告》中表示：“考虑到这些（人工智能）项目的战略重要性，科技发行方对价格的敏感度较低 —— 这种市场动态仍可能导致整体市场重新定价 。对价格敏感度低的大型发行方 ，是信贷市场长期以来未曾应对过的新变量 。 ”
仍存在投资缺口
今年 4 月美国关税政策引发企业债利差扩大后 ，该市场利差已基本恢复至区间波动状态。背后的推动因素是，大量资金涌入企业债资产类别 —— 相较于近年水平，当前该类资产收益率较高 ，吸引了资金流入。
德国商业银行（Commerzbank AG）信贷策略主管马尔科?施托克勒（Marco Stoeckle）认为 ，对欧洲投资级债券投资者而言，科技巨头发行规模的扩大及其为欧元市场带来的多元化 ，提供了一个当前仍未被充分覆盖的投资机会 。
他表示：“本质上 ，欧元区投资者在优质美国科技发行方的债券上仍存在投资缺口 。因此，只要（这些企业的）信贷状况保持良好 ，需求不应成为主要问题。 ”
盈利风险
汇丰控股（HSBC Holdings Plc）在市场展望报告中称 ，即便今年欧洲债券发行总额创下纪录，仍未能满足市场需求 。预计明年全球投资级债券发行规模中 ，欧元债券将增长 3% ，美元债券增长 13%，且发行主体将偏向非金融企业 ，以及科技公司和公用事业企业用于人工智能相关支出的融资 。
布兰迪万全球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）投资组合经理特雷西?陈（Tracy Chen）表示 ，为人工智能资本支出融资，正逐渐成为固定收益市场的标志性特征。尽管她看好数据中心资产支持证券 —— 这类证券信贷基本面稳定，且相对能规避消费端疲软的影响 ，但她也强调了未来的 “盈利风险”（即能否产生足够收入的风险） 。
麻省理工学院（Massachusetts Institute of Technology）今年发布的一项报告显示 ，95% 的机构从生成式人工智能项目中未获得任何回报 。目前，投资者和贷款方已开始采取对冲措施：他们更多地交易衍生品 ，若相关科技公司出现债务违约 ，这类衍生品可带来赔付。
特雷西?陈指出：“若宏观市场出现动荡，再融资风险和‘到期墙’（maturity wall ，指大量债务集中到期的情况）问题将愈发严峻 。”
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